盘前机构策略:快涨转为慢牛二线蓝筹有望引领

2019-03-19 02:03栏目:大盘
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  A股市场内在政策因素较为确定,中美贸易谈判的外在因素也在不断改善,市场监管措施有望化解未来潜在风险,大盘具备了进一步走强的动力,短线有望延续上涨,但在未突破3129点前,大盘仍为区间震荡蓄势运行,市场结构继续分化,前期强势股短线调整压力仍在,二线蓝筹有望引领大盘前行。

  操作上,加快调仓步伐,提高资金利用率,坚决分享改革开放3.0红利,坚持“金融+科技”两大投资主线不动摇,逢低关注金融、新材料、生物医药、大数据及近期逆势走强股,坚决回避前期涨幅过高股及被大股东大幅减持股。

  影响A股市场的因素主要是四个:上市公司盈利及增速水平、无风险利率(A股市场的流动性)、风险偏好(包括但不限于政策、监管、改革等预期)、微观结构(投资者结构和行为能力)。市场对于这四个因素的预期是导致A股市场波动的原因。

  2019年宏观经济稳中趋缓的态势较为明显,我们比市场对宏观经济走势的预期稍微乐观一些,主要由于财政政策的进一步扩张使得基建投资回暖,房地产投资不会那么差。但整体来看,宏观经济出现大幅偏差的概率较低,对A股市场的影响也较小。上市公司的盈利增速与名义GDP高度相关,相关系数大于0.7。根据我们对宏观经济增速的预测,上市公司盈利增速也将逐步下行,三季度可能有触底反弹,整体水平低于2018年。

  A股市场在四个方面有可能超预期:2019年外资有望加速流入,提升市场整体估值中枢;政府对资本市场关注度进一步提升,政策变化有望加速提振市场情绪;科创板设立,拉开注册制序幕,大幅提升市场情绪;贸易摩擦或将缓和,打消市场担忧。

  A股已经到达季度大反弹的后期,3月震荡,4月决断。从宏观角度来看,现在具备慢牛的条件,但慢牛形成最重要微观基础是,主流投资者不谈牛市,只相信是震荡市,只有震荡市的预期才能形成慢牛。3-4月,交易性资金会有减仓,中长线季报和春季开工数据做一次中期的仓位调整,快涨转为慢牛可能会有些痛苦。

  慢牛最核心的基础是三个。第一,经济波动下降,企业盈利稳步回升,其回升速度不需要类似2006-2007或2009-2010那么快,只要能稳定提升就可以,关键是盈利波动率下降,这一点其实已经具备了,GDP的波动已经下降很多,盈利的波动幅度随着产业集中度的提升也在下降。第二,利率中长期处在下降的趋势,且波动下降。这样A股才能有稳定的估值中枢,配置资金才能不断提升A股的配置价值,这一点现在A股可能也已经具备了。第三个条件是投资者习惯和制度环境导致市场形成震荡市的一致预期。这是由投资者结构和制度环境决定的,需要投资者不断学习,需要监管机构不断引导和改善制度环境,目前来看,这一点还存在可以改进的地方。

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